宏鑫科技：鋁合金車輪“小巨人”打破國外壟斷，擬募資7.5億元加碼高端鍛造產業鏈

本文為證券時報·中國資本市場研究院出品的【新股研究】系列之《宏鑫科技：鋁合金車輪“小巨人”打破國外壟斷，擬募資7.5億元加碼高端鍛造產業鏈》

報告摘要

　　汽車鋁合金車輪“小巨人”即將登陸創業板。公司是國內較早開始應用鍛造工藝生產汽車鋁合金車輪的企業，其主要產品包括商用車車輪和乘用車車輪等，其中商用車車輪為公司第一大收入來源，主營收入占比穩超45%。2024年1月10日證監會同意公司首次公開發行股票的注冊申請。

　　成功打破國外品牌對商用車鍛造鋁合金車輪的壟斷。成立之初，公司即投身于鍛造工藝產品的研究和開發，因此公司具有豐富的鍛造鋁合金車輪研發和制造經驗，在我國商用車市場成功打破國外品牌對鍛造鋁合金車輪壟斷的局面。經過十余年的技術積淀，公司已經掌握汽車鍛造鋁合金車輪中模具設計、高速精密加工和表面去應力技術等多類核心技術。

　　具備鍛造工藝、輕量化等方面的核心技術優勢，掌握自主知識產權。相比傳統鑄造工藝，公司生產的鍛造鋁合金車輪具有較強的輕量化優勢。目前，公司掌握了一系列具有自主知識產權的鍛造工藝核心技術，涵蓋模具設計、輕量化等，這些核心技術大多進入大批量生產階段。截至2023年6月末，公司已獲得44項授權專利，具備較強的技術創新能力。

　　償債能力、回款能力大幅提升，綜合毛利率持續超可比公司中位數。2022年以來公司償債能力大幅提升，隨著存貨的下降，公司回款能力也有所提升。2020年以來公司綜合毛利率穩居14%以上，持續超可比公司中位數，主要產品汽車鍛造鋁合金車輪銷售毛利率相對較高，2022年以來持續超過21%。

　　緊跟新能源發展趨勢，促進科研成果轉化為生產力，成為世界一流鋁合金車輪企業。氣候變暖、能源枯竭等是全球面臨的共同問題，在節能環保政策驅動、汽車輕量化需求增加以及汽車保有量、車齡提升的背景下，新能源汽車以及汽車零部件廠商具備廣闊的市場空間。公司表示將秉承“求實、創新、穩健、發展”的經營理念，緊跟新能源汽車發展趨勢，加強高端汽車鍛造鋁合金車輪的新材料、新工藝研究以及新產品的開發，逐步向中高端產品發展，不斷豐富產品品類，適時上馬“機器代人”等智造工廠項目，把科研成果轉化成生產力；完善國內外產業布局，積極開拓新能源汽車、整車制造商中的優質客戶。同時，公司將加強自主品牌建設，努力將公司打造為全球鍛造鋁合金車輪在乘用車市場的最大供應商和在商用車市場的主要供應商，力爭成為世界一流的汽車鍛造鋁合金車輪專業生產企業。

一、公司概況

　　浙江宏鑫科技股份有限公司（以下簡稱“宏鑫科技”或“公司”）成立于2006年，是國內較早開始應用鍛造工藝生產汽車鋁合金車輪的高新技術企業，公司主營業務為汽車鍛造鋁合金車輪的研發、設計、制造和銷售，主要產品包括商用車車輪和乘用車車輪。

　　公司成功打破國外品牌對商用車的鍛造鋁合金車輪壟斷的局面。目前，公司獲鋁車輪質量協會評為“2019年度商用車質量比賽冠軍”、“2021年度商用車質量比賽冠軍”，獲商用車行業創新力評價組委會評為“2020年度商用車行業‘年度十大知名品牌’獎”。2023年公司被工信部授予國家級專精特新“小巨人”企業。

　　憑借在研發技術、公司品牌、產品質量等方面積累的優勢，公司產品已直接配套豪梅特、東風柳汽、陜西重汽、比亞迪、中車時代等國內整車制造商或一級供應商。同時，公司積極開拓海外市場，目前已通過J.T.Morton、Superior分別配套美國新能源汽車制造商Rivian、Lucid，并進入Paccar(美國)的供應鏈。另外，公司通過WheelPros供應給戴姆勒等整車制造商售后體系，并與WheelPros(美國)、American Wheels(美國)等品牌商在汽車售后市場保持持續良好的業務合作。

　　財務數據顯示，公司營業收入主要來自汽車鍛造鋁合金車輪銷售收入。2020~2022年公司主營業務收入持續增長，其中2021年增速較快，主營收入7.15億元，同比增長近40%，主要系報告期內公司積極開拓業務，帶動鍛造鋁合金車輪業務收入增長所致。分產品看，商用車車輪產品系列是公司主營第一大收入來源，2020~2022年、2023年1~6月營收占比持續超過45%；乘用車車輪是第二大收入來源。包括絞線盤、車輪配件等在內的其他產品收入有一定增長趨勢，貢獻業績一定的增長極，2022年絞線盤主營收入占比9.03%，創歷史新高，2023年1~6月主營收入占比7.88%。

　　股權結構與實控人情況：公司前身為浙江宏鑫科技有限公司（簡稱“宏鑫有限”），2006年1月注冊于浙江省臺州市，其間經過兩次增資、九次股權轉讓；2020年8月宏鑫有限整體變更為股份有限公司。目前，公司第一大股東為王文志。

　　根據公司當前的股權結構，公司控股股東、實控人為王文志，其直接持有公司5141.17萬股，通過臺州捷勝間接持有公司423.53萬股，合計持有公司5564.70萬股，合計占本次發行前公司總股本的50.13%。

　　截至本招股說明書簽署日，公司共有4家控股子公司，分別為信美實業、怡信實業、遠騰發展及合金科技。

　　擬登陸深交所創業板：根據財務狀況，公司選擇深市創業板第（一）項上市標準；深交所發行動態顯示，公司2023年9月4日“注冊生效”；2024年1月10日，證監會官方信息顯示，同意宏鑫科技首次公開發行股票的注冊申請。

　　公司擁有業界領先的研發創新能力及制造能力，2022年公司被浙江省經濟和信息化廳授予浙江省專精特新中小企業。若能成功上市，宏鑫科技有望成為浙江省汽車鍛造鋁合金車輪首家“小巨人”A股公司。

二、公司核心競爭力

　　自設立以來，公司一直從事鍛造鋁合金車輪的研發、設計、制造和銷售。憑借在研發技術、公司品牌、產品質量等方面的優勢，公司的業務規模、行業知名度和市場競爭力不斷提升，確保了國內領先的市場地位。2022年公司被浙江省經濟和信息化廳授予浙江省專精特新中小企業，2023年公司被工信部授予國家級專精特新“小巨人”企業。

　　國內較早采用鍛造工藝制造鋁合金車輪企業，打破國外壟斷

　　目前，中國大陸鋁合金車輪制造的主流工藝仍為傳統的鑄造工藝，鍛造工藝普及率不高，與發達國家存在明顯差距。公司在成立之初即投身于鍛造工藝產品的研究和開發，是國內較早采用鍛造工藝制造鋁合金車輪企業。

　　公司常務副總經理陸閔賢，從事鋁合金車輪技術研究和應用20余年，憑借豐富的行業經驗和市場洞察力，很好地把握市場前沿技術，帶領技術團隊獨立研發出國內首個鍛造鋁合金商用車輪并形成批量生產，突破了多項行業核心技術，在我國商用車市場成功打破國外品牌對鍛造鋁合金車輪壟斷的局面。

　　具備鍛造工藝、輕量化等方面的核心技術優勢

　　公司主要產品為鍛造鋁合金車輪，涵蓋了汽車輕量化路徑的“材料升級”與“工藝創新”兩大路徑，在鍛造工藝上積累了豐富的經驗，具備較強的先發優勢。這些優勢的背后源自于公司穩定的研發投入。數據顯示，公司的研發費用率（研發費用/營業收入）相對穩定，可比公司研發費用率波動較大。2020~2022年、2023年1~6月公司研發費用率分別為3.18%、3.16%、3.09%、3.09%，除2021年外，公司研發費用率均超過可比公司中位數。

　　相對于傳統的鑄造工藝，公司生產的鍛造鋁合金車輪具有較強的輕量化優勢，與汽車輕量化、新能源汽車充分融合，公司發揮自身優勢，在現有客戶中的銷量持續擴大，并不斷開發新的優質客戶，表明公司具備核心競爭力，未來業務發展具有可持續性。

　　招股書披露，公司已經掌握了一系列具有自主知識產權的核心技術，這些技術均為自主研發獲取，涵蓋產品生產的整個工藝流程，包括模具設計、高速精密加工和表面處理等環節。包括模具設計技術、旋壓自動編程技術、熱噴涂能源防磨損技術等，其中鏡面拋光技術、覆蓋成膜技術等均進入大批量生產階段。以產品輕量化技術為例，該技術通過設計、模具、工藝等各方面的優化，產品重量在原有基礎上減輕近20%；另外，公司創造性地采用7系鋁合金材料進行鍛造研究，最終開發出的鍛造鋁合金免維護輪轂比通用的球墨鑄鐵輪轂性能更優越，重量減重約60%。

　　截至2023年6月30日，公司已獲得44項授權專利，包括5項發明專利和31項實用新型，為高新技術企業，具備較強的技術創新能力。

　　上述核心技術已廣泛應用于公司主要產品的批量生產中，公司核心技術產品收入保持上升趨勢，2022年達到6.74億元。公司核心技術產品收入占主營業務收入比重穩定超過90%，2023年1~6月達到91.29%。

　　立足于汽車售后市場和整車配套市場，降低單一市場波動的風險

　　2018~2020年，我國和全球汽車產銷量有所下滑，導致整車配套市場規模呈現不同程度的縮減；然而隨著汽車保有量的擴大，汽車售后市場的需求逐漸被釋放出來，因此，汽車售后市場和整車配套市場二者的風險曲線有所不同。

　　公司立足于汽車售后和整車配套兩個市場，不僅有利于降低單一市場波動的風險，同時在保證主要產品立足汽車售后市場的基礎上，積極發展整車配套市場。

　　根據招股書披露數據，按照市場類型劃分，公司售后市場銷售額占比持續超過50%；整車配套市場銷售額占比逐年提升，2022年首次超過40%，2023年1~6月達到48.09%，未來，整車配套市場有望成為公司業績的增長點，為公司的可持續發展提供保證。

　　客戶資源優質穩定，與國內外知名品牌商保持持續良好的業務合作

　　穩定、優質的客戶資源是公司經營可持續發展的重要基礎。公司高度重視產品質量，在生產環節，自成立以來在行業內保持著良好的商業信譽。公司憑借多年的生產實踐經驗、科學的生產工藝以及先進的生產設備，在降低產品重量的同時提高產品強度，不斷提高產品質量的穩定性。2016年1月，公司被中國汽車維修行業協會、汽車維修配件工作委員會評定為“同質配件”試點企業。

　　依托品牌、制造工藝、技術實力、產品質量等方面積聚的優勢，公司產品質量獲得客戶和同業的廣泛認可，產品已經累計銷往美國、澳洲、加拿大、日本等數十個國家和地區，在國內外積累了大量優質客戶資源，在國際市場上享有聲譽。

　　招股書披露，汽車整車配套市場，公司產品已直接配套豪梅特、東風柳汽、陜西重汽、比亞迪、中車時代等國內整車制造商或一級供應商。同時，公司積極開拓海外市場，目前已通過 J.T.Morton、Superior分別配套美國新能源汽車制造商Rivian、Lucid，并進入Paccar（美國）的供應鏈。在汽車售后市場，公司通過WheelPros供應給戴姆勒等整車制造商售后體系，并與WheelPros（美國）、American Wheels（美國）、FleetPride（美國）、Loves（美國）、Forgiato（美國）、Jost、Kal Tire（加拿大）、S.M.Heights（韓國）、Weds（日本）等品牌商保持持續良好的業務合作。

　　數據顯示，2020~2022年、2023年1~6月公司前五大客戶的銷售額合計占比位于42%~48%之間，不存在對單家客戶過度依賴的情況。豪梅特穩定地成為公司第一大客戶，銷售金額占比位于17%~19%之間，主要銷售產品為商用車車輪；云海金屬為公司2020~2022年第二大、2023年1~6月第五大客戶；J.T.Morton為公司2022年第三大、2023年1~6月第二大客戶，主要銷售產品有商用車車輪、乘用車車輪。

　　擁有一支專業結構合理、業務素質較高的科技研發隊伍

　　公司自創立之初就十分注重人才的內部培養，并不斷引入優秀管理人才和研發人員，用合理的待遇、良好的機制、優秀的企業文化吸引優秀人才的加盟，建立了長效的留人機制。

　　經過多年的積累，公司在技術領域和管理領域均形成了具有競爭力的團隊。公司擁有一支專業結構合理、業務素質較高的科技研發隊伍，公司管理層擁有良好的技術背景、充足的創新精神、務實的工作作風、共同的發展理念。2018年10月，公司董事長王文志先生被授予“臺州市優秀企業家”榮譽稱號，并于2023年1月被授予“十佳創新臺州商人”。公司高管和業務骨干，分布在研發、生產、質量、銷售等各個業務部門，為公司的技術創新和可持續發展奠定了堅實的基礎。

　　數據顯示，2020~2022年、2023年1~6月，公司研發人員數量占公司總人數比例保持穩定，2022年達到11.86%，較上一年小幅提升；2023年6月末為11.13%。與可比公司對比顯示，公司2020~2022年研發人員數量占比持續超可比公司中位數水平。

　　與此同時，公司本科及以上學歷的研發人員占研發總人數比例呈逐漸上升趨勢，2022年達到15.58%，2023年6月末為16.67%，創報告期最高水平，主要系公司在開展研發活動時持續優化人員結構所致。

三、募投項目介紹

　　根據公司2022年第一次臨時股東大會決議，公司本次擬向社會公開發行3700萬股人民幣普通股（A股），不低于發行后總股本的25%。公司募集資金扣除發行費用后，計劃募資7.48億元，根據實際需要，主要用于“年產100萬件高端鍛造汽車鋁合金車輪智造工廠及研發中心升級項目”。具體如下：

　　（一）年產100萬件高端鍛造汽車鋁合金車輪智造工廠

　　本項目計劃投資7.08億元，建設周期4年，擬引入大噸位鍛壓機、旋壓機器人、自動化生產線、加工中心、涂裝自動流水線等多種自動化設備，并配備智能工廠管理系統，全面提升采購、生產和銷售的全流程管理水平，增強產品質量和生產效率。本項目建成后，公司汽車鍛造鋁合金車輪產能將增加100萬件，預計新增銷售收入91238.00萬元/年，有利于擴大公司的生產經營規模，提高公司的盈利能力，增強公司的核心競爭力。

　　（二）研發中心升級子項目

　　本項目計劃投資3987萬元，建設周期1年。研發中心升級擴建后，具有提升公司內部新技術、新產品、新工藝的綜合研發能力，以及整合外部資源建設產學研合作平臺，促進公司研發水平、業務升級，為公司長期持續發展打下堅實的技術基礎。

　　招股書披露，若本次公開發行實際募集資金凈額不能滿足上述項目的投資需要，不足部分將由公司通過自籌資金解決。若募集資金滿足上述項目投資后尚有剩余，則剩余資金將全部用于與公司主營業務相關的項目及營運資金。本次募集資金到位前，公司將根據募集資金投資項目的實際進度需要，以自籌資金先行投入，待本次發行募集資金到位后予以置換。

　　本次募集資金投資項目注重公司研發技術實力和生產能力提升，進一步增強與客戶同步開發和制造服務能力，更好地服務客戶，與公司發展戰略目標相適應。

四、未來發展看點

　　公司表示將秉承“求實、創新、穩健、發展”的經營理念，緊跟新能源汽車產業發展趨勢，大力推廣鍛造鋁合金車輪的應用，努力將公司打造為全球鍛造鋁合金車輪在乘用車市場的最大供應商和在商用車市場的主要供應商，力爭成為世界一流的汽車鍛造鋁合金車輪專業生產企業，為推動我國汽車鍛造鋁合金車輪產業高質量發展、服務全球高品質“綠色交通”作出更大貢獻。

　　看點一：環保政策驅動，新能源汽車滲透率有望持續上升

　　能源枯竭、氣候變暖、環境惡化等是全球面臨的共同問題，燃油汽車尾氣中的二氧化碳、二氧化硫、含鉛化物是大氣污染的主要來源。在此背景下，全球多個國家陸續設立了符合自身國情的雙碳目標。2020年9月，聯合國大會上，中國提出“雙碳”目標，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，2060年前實現碳中和。

　　在全球節能環保、汽車電動化和智能化、清潔能源持續替代傳統化石能源等因素驅動下，全球新能源汽車行業發展突飛猛進，替代傳統燃油車的趨勢日趨明顯。

　　根據中汽協數據顯示，2023年我國新能源汽車繼續保持快速增長，產銷突破900萬輛，市場滲透率再創歷史新高，達到31.6%，成為引領全球汽車產業轉型的重要力量。同時，汽車出口再創新高，全年接近500萬輛，有效拉動行業整體快速增長。

　　據國際能源署（IEA）數據顯示，2022年美國新能源汽車銷量滲透率僅有7.7%，全球僅有14%，遠低于我國同期滲透率水平。未來隨著新能源汽車購買成本降低、續航里程增加、配套充電設施等逐漸完善、安全性能提升，全球新能源汽車產業已從導入期邁入全面市場化拓展期，中金公司預計我國2024年新能源汽車滲透率或將達到46%，未來發展空間巨大。

　　隨著全球新能源汽車市場份額的不斷擴大，公司作為新能源汽車產業鏈上游的重要零部件環節，也將迎來重要產業機遇。

　　看點二：輕量化需求，鋁合金車輪有望逐步取代鋼制車輪

　　在汽車車輪行業發展初期，受制造技術和生產成本的制約，鋼制車輪占據主導地位，但隨著科學技術的發展進步，車輛安全、環保、節能要求日趨嚴格，全球各大知名汽車廠商不斷追求制造出性能更好、更節能環保的汽車，“輕量化”是各大汽車廠商提高汽車駕駛性能、節能降耗的最主要途徑之一，汽車輕量化發展趨勢逐漸形成。

　　鋁合金車輪以其美觀、質輕、節能、散熱好、耐腐蝕、加工性能好等特點，逐步取代了鋼制車輪。汽車鋁合金材料的應用不僅可以減輕整車重量、提升車體抗沖擊強度，還可以顯著降低汽車非簧載質量，從而提升汽車操縱靈活性和駕駛舒適性，并減少油耗。平均每個鋁合金車輪比同尺寸鋼制車輪輕2kg。5座轎車每減輕1kg，一年約節省20L汽油。根據頭豹研究院數據，汽車輕量化材料中，鋁合金材料綜合性價比要高于鋼、鎂、塑料和復合材料，無論技術應用、運行安全性、循環再生利用方面都具有比較優勢。

　　公開信息顯示，全球鋁合金車輪生產地主要集中在亞洲、歐洲和北美州。我國鋁合金車輪行業起步較晚，但發展速度較快。進入20世紀90年代后，一大批鋁合金車輪制造企業陸續成立，鋁合金車輪迅速在我國得以應用。經過30多年發展，我國已成為世界鋁合金車輪制造大國，數據顯示，2020年我國鋁合金車輪產量為1.61億只，其中宏鑫科技產量58.41萬只，市占率約0.36%。智研咨詢數據顯示，近年來我國鋁合金車輪市場規模呈現上升態勢，2021年達到384.6億元，較五年前增加近30%。

　　就產品成本而言，鍛造車輪在商用車領域與鑄造車輪的差距在不斷縮小，而鍛造車輪在機械性能等方面的比較優勢有利于獲得普及和迅速發展。公司走在鍛造鋁合金車輪前列，其生產的鍛造鋁合金車輪強度更大、質量更輕，具有較強的輕量化優勢，契合汽車輕量化發展趨勢，未來市場發展空間廣闊。

　　根據招股書披露，公司目前主要的研發方向有“輕量化車輪鍛造用高強度高韌性鋁合金材料制備工藝研究、長壽命輕量化鋁合金汽車輪轂鍛造工藝優化研究”等，前者為合作研發，擬通過控制合金成分的配比，達到提高材料強度和疲勞性能等力學指標的目標，使產品的抗拉強度達到400Mpa，屈服強度達到350Mpa；后者為自主研發，擬采用半閉式預鍛和閉式終鍛相結合的鍛造成形工藝，達到提高鋁合金輪轂性能和降低生產成本等目標。

　　看點三：“保有量+車齡”雙增長，推動汽車后市場需求不斷擴大

　　隨著汽車工業水平的發展，汽車生產成本、銷售價格的下降以及消費水平的提升，全球各國的汽車保有量較此前均有大幅上升。根據世界銀行數據顯示，按照2022年千人汽車保有量排序，排名前12名的國家千人汽車保有量均超過400輛，美國排名第一，千人汽車保有量達837輛。

　　中國排名較低，位居第18位，千人汽車保有量215輛。不過未來隨著居民收入的提高，消費不斷升級，城市化逐步推進，我國千人汽車保有量仍有很大的增長空間。

　　與此同時，世界各國的汽車平均使用壽命都在逐年增加。據權威調研機構公布數據顯示，美國私家車平均壽命達到了11.8年，日本為12.67年。

　　受汽車保有量不斷增長、平均車齡提高、售后改裝政策限制放寬、車主個性化需求增加等因素影響，汽車后市場已成為汽車產業鏈必不可缺的環節。

　　前瞻產業研究院數據表明，全球汽車售后維修服務市場規模將保持繼續增長態勢。2019年度，全球汽車售后維修服務市場規模已達到6973.90億美元，預計到2025年，全球汽車售后維修服務市場規模將達到8660.60億美元，年均復合增長率為3.68%。2020年中國汽車后市場行業規模已達1.47萬億元，較2019年增加0.13萬億元，同比增長10.00%。

　　由于對供應商在資金實力、生產規模、配套能力等方面的要求低于整車配套市場，因此售后市場進入門檻相對較低。2017年，由工信部、國家發改委等部門聯合印發的《汽車產業中長期發展規劃》提出：支持優勢特色企業做大做強，成為具有較強國際競爭力的汽車領軍企業，積極培育具有技術創新優勢的零部件、連鎖維修企業、汽車咨詢服務企業成長為“小巨人”。

　　美國汽車售后市場供應商協會（AASA）報告顯示，美國汽車后市場增長率趨于平緩新車產銷量的穩定和龐大的汽車保有量，及汽車平均年齡的增加，以及國內汽車后市場的發展政策不斷完善背景下，將給我國汽車后市場的產品和服務帶來萬億市場的機會。

　　數據顯示，售后市場是公司收入的主要來源，公司表示將發揮現有銷售和服務網絡功能，積極主動地參與客戶新產品、新技術、新車型的同步研發，和客戶結成同步研發、協同發展的戰略合作關系，依靠穩定的產品質量、快速及時的交貨能力及貼近客戶的售后服務，鞏固與主要客戶的業務關系，穩步發展及培育潛在客戶群體。

　　看點四：豐富產品品類，加強新材料、新工藝研究，促進科研成果轉化為生產力

　　國家產業政策扶持為汽車零部件行業的發展提供了良好的市場環境，產業政策的引導作用將推動行業內企業的技術進步，促進企業提高自主創新能力，加快產業結構優化升級。公司產品主要應用于汽車行業，尤其在新能源汽車行業、車輛輕量化應用具有較強的比較優勢。

　　公司表示，將以研發中心升級擴建為契機，不斷引進專業技術人才和管理、銷售人才，加大海內外高端人才引進力度持續進行新產品的研發與技術儲備，擴大生產規模，緩解生產壓力，為公司的可持續發展以及保持核心競爭力、鞏固行業地位奠定基礎。未來3至5年，公司將加強高端汽車鍛造鋁合金車輪的新材料、新工藝研究以及新產品的開發，逐步向中高端產品發展， 同時擴大產品類別，適時上馬“機器代人”等智造工廠項目，把科研成果轉化成生產力。公司計劃開發的新產品主要有：免維護鍛造鋁合金軸承輪轂單元系列產品、鍛造鋁合金輪轂外法蘭系列產品、Dually Wheel裝車鍛造鋁合金轉換器系列產品、高端鋁合金車輪蓋系列產品和超大規格（>28英寸）鍛造車輪等。

　　公司表示，募投的“年產100萬件高端鍛造汽車鋁合金車輪智造工廠”子項目完全達產后，預計新增產能100萬件/年，新增年均銷售收入91238.00萬元，新增年均凈利潤10474.79萬元。

　　根據招股書披露，截至2023年6月30日，公司在研的16個項目研發預算合計3460萬元，以乘用車鋁合金車輪、輪轂鍛造加工技術為主，以“乘用車鋁合金車輪鍛造成型工藝數字化生產線研究”為例，該項目預算達250萬元，項目目標：延伸率≥10%，硬度HB≥100等，該技術屬于國內先進水平。

　　看點五：完善國內外產業布局，積極開拓新能源汽車、整車制造商中的優質客戶

　　新能源汽車行業發展日新月異，公司現有產能已無法滿足日益增長的市場需求。經過多年積累，公司堅持整車配套市場、售后市場協同發展，積極開拓整車配套市場，整車制造商客戶和配套車型不斷增加。公司表示，將繼續完善國內外產業布局，積極開拓優質客戶，增加盈利增長點。

　　產業布局方面，目前公司已實施全球化發展戰略，在泰國建立必要的避險和生產基地。未來公司將進一步完善國內外產業布局，圍繞核心業務根據產品在海外的銷售情況在全球范圍內考慮布局生產制造基地，通過與美國、歐洲、日本等國家的著名車輪品牌合作，復制公司業已形成的技術、品牌、質量等優勢，以達到擴大生產規模、提高市場占有率、降低生產成本、提升及時供貨和售后服務能力等效果，增強與整車制造商的互動，促進公司主營業務進一步發展壯大。

　　業務開拓方面，公司表示，隨著公司銷售規模擴大、競爭實力增強，在未來的市場開拓中，公司將繼續發揮生產工藝、制造經驗優勢，進一步開發新能源汽車、整車制造商中的優質客戶，加大力度拓展整車配套市場，通過更為優質的產品和服務深化與老客戶的合作關系，擴大對老客戶的銷售份額；同時，發揮現有銷售和服務網絡功能，積極主動地參與客戶新產品、新技術、新車型的同步研發，和客戶結成同步研發、協同發展的戰略合作關系，依靠穩定的產品質量、快速及時的交貨能力及貼近客戶的售后服務，鞏固與主要客戶的業務關系，穩步發展及培育潛在客戶群體。

　　招股書披露，2020~2022年、2023年1~6月，公司境外收入及占比持續增加，分別為1.98億元、3.25億元、3.83億元、1.94億元，境外收入占主營收入比例分別為38.41%、45.39%、51.27%、51.28%。2022年以來，公司境外收入占比超過50%，該比值持續超過今飛凱達、立中集團等可比公司。美國是公司主要出口銷售國家之一，對美國的銷售收入占境外銷售收入的比例分別為56.61%、65.67%、70.83%和59.98%，對美國銷售收入及占比較高。

　　看點六：加強自主品牌建設，助力品牌價值保值增值

　　公司雖然在國內已擁有一批穩定的客戶，并獲評為浙江名牌產品，但公司品牌在國際市場的影響力和知名度有待提高。

　　公司表示，未來將借助在技術、客戶資源方面的優勢，加強自主品牌建設，實施品牌戰略，宣傳公司的優勢，形成強有力的銷售渠道，同時幫助公司產品進入新能源汽車、整車制造商的配套計劃，減少新產品的市場拓展風險，提高新產品初始開發期的運營效率，擴大產品在已有客戶中的銷售份額，使品牌價值保值增值。

　　看點七：加強產融結合，探索直接融資渠道

　　公司表示，本次發行成功后，在未來融資方面，公司將采取兩種方式開展再融資，加強產融結合。積極探索直接融資渠道，根據公司實際情況適時采取增發、可轉債等多種方式融資；爭取金融機構優惠的信貸融資支持。一方面加強銀企合作，爭取優惠的銀行信貸支持和金融服務；另一方面擇機引入融資租賃公司等其他融資渠道，加強產融結合，尋求較為可靠的低成本資金來源。

五、主要財務指標與可比公司估值

　　公司主營業務、經營狀況穩定，2020~2022年公司營業收入持續增長。2021年公司實現營收9.47億元，同比增長53.38%；實現凈利潤0.68億元，同比增長30.67%，增速較快系公司積極開拓商用車車輪境內整車制造商、一級供應商等客戶業務和乘用車車輪的國外客戶業務，帶動汽車鍛造鋁合金車輪業務收入增長；與此同時，公司廢鋁業務收入隨公司車輪產量增加而上升。

　　2022年公司營收、凈利潤均微增，扣非凈利潤穩定增長。2023年1~6月，公司營收、凈利潤均有下滑，扣非凈利潤同比增長7.09%。

　　償債能力提升，資產負債率大幅下降。2022年末、2023年6月末公司負債總額較2021年末大幅下降，償債能力提升。公司負債與可比公司比較低，但資產負債率相對較高，主要系公司凈資產規模較小所致。不過從趨勢來看，公司資產負債率呈下降趨勢，多家可比公司呈反向上升趨勢。公司表示，未來隨著公司持續盈利，以及若本次股票發行上市成功，公司資產負債率將進一步降低。

　　銷售毛利率持續超越可比公司中位數。數據顯示，2020~2022年、2023年1~6月公司綜合毛利率分別為20.26%、14.57%、14.54%、15.76%，持續超越可比公司中位數。其中公司主要產品汽車鍛造鋁合金車輪銷售毛利率相對較高，均超過20%（2021年除外），且持續超可比公司中位數，主要系生產工藝的差異有關，可比公司鋁合金車輪生產工藝以鑄造為主，宏鑫科技鋁合金車輪生產工藝為鍛造，主要目標客戶為中高端客戶群體。

　　公司表示，若公司未能有效應對市場競爭、改進生產工藝和提高生產效率，或者原材料價格繼續上升，公司需警惕毛利率繼續下滑的風險。

　　三費費率持續下降，且持續低于可比公司中位數。整體來看，2020~2022年、2023年1~6月公司三費（銷售、管理、財務）費率持續下降，且持續低于可比公司，2023年1~6月僅有4.26%，較可比公司中位數低近4個百分點。具體來看，公司銷售費用率由2020年的4.06%下降至2023年1~6月的2.22%，與可比公司中位數比略高，與公司業務模式有關，需要在市場開拓方面投入更多的人力和資金。

　　公司管理費用率相對較低，并持續下降，2023年1~6月僅有2.55%，較可比公司中位數低2.6個百分點，主要系公司規模相對較小，組織架構簡單，行政管理團隊精簡，管理人員薪酬占比較低，以及管理機構辦公場地較為集中，管理用房屋土地折舊與攤銷占比較低所致。

　　2022年以來回款能力大幅提升。2020~2022年、2023年1~6月公司經營活動現金流量凈額波動較大，2021年大幅下降，系當年公司投入大量資金購買原材料以及維持日常運營所致，2022年大幅提升至1.47億元，2023年1~6月提升至0.94億元，系本期存貨規模繼續下降，應付票據等經營性應付項目增多所致。

　　2023年1~6月為0.94億元，較上一年同期略有下滑，主要系公司銷售商品、提供勞務收到的現金較2022年同期有所減少，而職工薪酬相關現金支付較2022年同期有較大增加。相比之下，可比公司的現金流凈額波動較大。

　　存貨流動資產比例持續低于可比公司中位數。相比流動資產，公司的存貨規模較低，2020~2022年、2023年1~6月，公司存貨流動資產比例分別為28.14%、31.01%、36.39%、28.7%，持續低于可比公司中位數。不過需要注意的是，公司的存貨流動資產比例有增長的趨勢，需警惕存貨規模增加帶來的流動性風險。

　　凈資產收益率穩居可比公司前列。2020~2022年公司凈資產收益率（ROE，加權）穩居20%以上，持續領先于可比公司，迪生力、今飛凱達等可比公司凈資產收益率持續低于10%，可見公司盈利能力領先。2023年1~6月，公司ROE為8.39%，依然位于可比公司首位。需要注意的是，上市后公司凈資產規模將提高，短期內公司的凈資產收益率會有一定程度的降低。

　　總資產周轉速度持續超可比公司中位數。2020~2022年公司總資產周轉率持續超過0.85次，2023年1~6月達到0.45次，持續超越可比公司中位數水平。2022年公司總資產周轉率呈下降趨勢，系2022年以來公司對客戶J.T.Morton的乘用車車輪銷售收入較多，公司給予后者3個月的信用期，導致公司應收賬款余額增加所致。

風險提示

　　根據公司招股說明書，投資者應特別認真地考慮下述各項風險因素。下述風險按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：

　　1. 新產品研發失敗的風險。

　　2. 技術路線及迭代的風險。

　　3. 技術人員流失的風險。

　　4. 主要客戶收入下滑或下游需求變動的風險。

　　5. 境外銷售占比較高及主要出口國貿易政策變化的風險。

　　6. 供應商集中度較高的風險。

　　7. 安全生產管理風險。

　　8. 固定資產折舊及在建工程轉固后折舊金額較高的風險。

　　9. 原材料價格波動的風險。

　　10. 募投項目實施風險。

版權聲明

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